上海无缝钢管市场争议在于需求下行速度

上海无缝钢管市场争议在于需求下行速度 目前看，铁矿石价格弹性较弱，成本限制下行空间，库存抑制反弹高度，趋势性不强。上海无缝钢管市场若能挺过6月淡季的检验，不出现明显累库存现象，就可以在6月中下旬买入上海无缝钢管和热卷，等待基差修复机会。从目前的库存结构和基差来看，交易热卷比上海无缝钢管更加有利。FMG成本是铁矿石市场的强效支撑位巴西混合粉BRBF被上海无缝钢管厂接受，传统交割品PB粉溢价下降。2017年12月，巴西混合粉BRBF逐步被上海无缝钢管厂接受，港口库存快速下降。BRBF相对于PB粉，价差从-30美元/吨提升至20美元/吨，而PB粉指数加价从2美元/吨下跌至零。和PB粉价格相关的纽曼、金步巴粉是铁矿石期货的主要交易标的，期货价格因此承压。上海无缝钢管厂复产节奏缓慢，原料补库意愿不足。3月15日取暖季结束后，上海、邯郸等地多次出现重污染情况，华北地区的上海无缝钢管厂未能及时复产。截至5月中旬，烧结矿日耗低于去年同期水平。去库存速度不及预期，上海无缝钢管厂至今无明显补库行为。进口总量符合预期，矿山主动调整结构。一季度，铁矿石进口量同比增加822万吨，预计全年进口增量在2400万吨。从力拓、必和必拓进口的量分别增加366万吨和530万吨，均超进度完成，二者的目标是全年增加1000万吨；FMG到我国的发货比例下降至89%，年化发货量减少1000万吨。同时，淡水河谷的销量增加645万吨，产量却减少425万吨。其中，北部高品位产区的产量增加463万吨，其他产区减少888万吨，产品结构有所调整。另外，非主流矿减产578万吨，主要为印度矿减产503万吨。总体来看，矿山更看重利润，不再一味强调发货量和市场占有率。在上海无缝钢管厂高利润和高低品位价差较大的背景下，低品矿山开始减产或者减少了往我国的发货量。海运费上涨，低品铁矿成本抬升。原油价格攀升，海运费也随之提高。目前，FMG发往我国的成本为55美元/吨，折62%品位港口价格440元/干吨。2017年6月至今，盘面多次测试FMG成本，均得到支撑。除非上海无缝钢管需求大幅萎缩，否则，铁矿石价格难以有效跌破440元/吨。上海无缝钢管真实供需与预期差异较大上海无缝钢管供应增速被高估。2018年粗钢供应不能简单用统计局的数据做对比。在2017年打击的过程中，地条钢逐步退出市场。地条钢被取缔后，部分工厂改造成电弧炉继续生产，但受高利润驱使，仍有部分违规产能不开发票销售，产量未统计在内，这部分产量预计在6500万—7000万吨。根据平衡表推测，统计局的数据显示，1—4月粗钢产量同比增速高达5%，而实际供应增速仅为2%。目前，多空双方对需求减弱没有争议，争议在于需求下行的速度。上海无缝钢管和热卷分别贴水400元/吨和450元/吨，都属于期货贴水的极大值，说明目前的真实供需与预期差异较大。******数据显示，水泥行业开工率、火电日耗、轮胎行业开工率等数据同比有10%左右的增速，建筑行业和工业生产都处于景气周期，与上海无缝钢管、热卷的现货报价相拟合。然而，房地产开发到位资金持续低迷，1—4月的同比增速仅为2.1%，房地产销售、M1和M2差值转入负增长，先行货币指标表明需求开始由牛转熊。先行指标下行趋势明显，微观高频数据景气，导致期现货价差拉大。多空双方的争议在于，需求下行能否在未来2—3个月兑现。（作者单位：招商期货）